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勒沃库森城市:醫藥股布局高景氣細分領域 六股投資正當時

勒沃库森拜仁推荐 www.bsyvkn.com.cn 中國財經界·勒沃库森拜仁推荐 www.bsyvkn.com.cn 2018-03-18 21:01:48本文提供方:云掌數據原文來源:

(原標題:醫藥股“悶聲發財” 四細分領域景氣高)醫藥股“悶聲發財” 四細分領域景氣高3月份以來,股價以前復權計算,數據顯示,剔除次新股后,滬深兩市有30只個股創出歷史新

(原標題:醫藥股“悶聲發財” 四細分領域景氣高)

醫藥股“悶聲發財” 四細分領域景氣高

3月份以來,股價以前復權計算,數據顯示,剔除次新股后,滬深兩市有30只個股創出歷史新高,值得注意的是,其中有10只個股為醫藥生物股,具體為:科倫藥業、康泰生物、花園生物、樂普醫療、愛爾眼科、恒瑞醫藥、華東醫藥、通化東寶、片仔癀、濟川藥業。

對此,分析人士表示,醫藥股近期表現尤為強勢,主要是由事件驅動帶來的超預期與行業基本面的反轉預期形成共振所致。

不再僅是避風港

“弱市買醫藥”、“資金避風港”,是市場給醫藥股貼的標簽,但近期醫藥股卻一反常態,呈現出強大的爆發力。

數據顯示,自2月12日大盤反彈以來,醫生生物板塊累計上漲13.73%,漲幅位居申萬一級行業排行前列,僅次于以科技為主的計算行、通信、電子等板塊。

其中,泰格醫藥、九安醫療、科倫藥業等細分領域龍頭股月內漲幅接近20%。

在近期市場風格偏愛“成長”、“科技”背景下,醫藥板塊為何能夠出奇制勝,“悶聲發大財”呢?

某私募人士表示,近期醫藥生物行業超預期主要來自兩方面,一是創新藥研發井噴帶來CRO、CMO龍頭業績持續大幅超預期,未來還會繼續大幅超預期;二是流感高發帶來一季度部分OTC、藥房、大輸液、疫苗等領域上市公司業績高增長。

而從基本面反轉預期看,某券商醫藥行業分析師表示,在我國老齡化加速大背景下,醫藥產業是長期成長性最確定的產業。過去幾年受“醫??胤?rdquo;和“研發-生產-流通-醫療終端-醫保”全產業鏈的正本清源、去蕪存菁式改革的影響,行業一直處于調整狀態,但如今改革效果凸顯,產業長期發展邏輯逐漸清晰,進入了持續健康發展的新周期。

布局高景氣細分領域

2017年醫藥板塊雖增長穩健,但結構分化仍較明顯,白馬股獲得明顯超額收益,而以創業板為代表的中小市值股票持續下跌。至于2018年,市場普遍預計行業的結構性差異仍然會持續,因此投資正確的方向尤為重要。

中銀國際表示,醫藥行業進入強者恒強的時代,資金都在向優勢龍頭公司集中,龍頭公司也將憑借優勢地位快速向新興細分領域切入,當前投資配置仍需要以龍頭白馬股為主。而大量中小市值股票經過長期下跌之后,部分優質公司投資價值凸顯,平淡中孕育著希望,部分成長性較好的公司PEG處于1附近,建議投資組合中適當加大優秀中小市值股票配置。

光大證券持有類似觀點,醫藥板塊中部分具有成長性的個股經過長期下跌,當前估值已調整到合理水平,顯示出較好的投資價值。

未來市場風格會逐步往業績與估值匹配的中小市值醫藥成長股擴散,繼續建議重點布局高景氣細分領域優質公司:一是零售藥店將長期受益于加速整合和處方外流,未來5-10年有望持續景氣,是長期牛股的搖籃;二是業績增長確定性高且估值合理的醫保受益品種;三是醫藥板塊也有明顯的消費升級趨勢,比如民營專科連鎖醫院和生長激素,醫療服務是典型的量價齊升行業有望持續高景氣,生長激素行業受益于消費升級和產品迭代升級也有望持續高增長;四是在檢驗科反腐、耗材兩票制推進和醫院降低成本動力的前提下,檢驗科集采模式已經成為大勢所趨,疊加IVD流通快速整合,IVD流通龍頭有望快速成長。

片仔癀:收入高增長符合判斷,片仔癀系列量價齊升

片仔癀 600436

研究機構:西南證券 分析師:朱國廣,何治力 撰寫日期:2018-02-07

事件:公司發布業績快報,2017年營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為37.2億元、7.9億元、7.6億元,同比增速分別約為61.4%、47.5%、45.7%。

收入高增長符合判斷,片仔癀系列量價齊升。按照公司業績快報,2017年營業收入約為37.2億元,同比增長約為61.4%,主要原因如下:1)核心產品片仔癀系列量價齊升。我們估計全年片仔癀系列銷量增速在30%以上,且隨著終端需求上升及公司營銷加強,以及2016/2017年產品提價對毛利率改善效應逐漸體現,預計2018年仍將維持快速增長;2)廈門宏仁并表影響,2017年公司醫藥商業預計新增收入約10.7億元。如果不考慮廈門宏仁并表,我們估算公司業務整體收入增或超過20%。其中母公司片仔癀系列高增長基本確定,故而判斷公司原有的流通業務等增速或有下滑趨勢,但對整體凈利潤影響較小。日化板塊增長穩定,但牙膏系列收入增速較快。2017年扣非凈利潤約為7.6億元,同比增長約為45.7%,我們認為主要是由于片仔癀系列產品銷售增長使得利潤大幅增加,且公司對于Q4單季度以及全年費用控制好于市場預期所致。由于公司產品具有稀缺、奢侈品屬性,將受益于消費升級趨勢。其空白市場較大也能支撐其未來成長,仍看好其成長前景。

提速發展趨勢明顯,但市場預期差仍存在。我們認為公司在2017年-2019年其價量齊升將充分體現,業績增速提檔加快,進入快速發展階段。1)管理層戰略清晰,由原來坐商制變革為主動營銷。目前輕資產體驗店等模式已使片仔癀產品從福建、華南逐步走向華中、華北乃至全國。本次董事長順利連任,我們預計體驗店模式及相關政策將得到繼續推進。a、強化建設片仔癀體驗店建設,將大幅提升自營占收入比例至20%-30%,預計體驗店渠道2017年銷售規?;蚪迪址?b、加強產品終端價格管理保證渠道利潤空間,且對體驗店及經銷商政策更加寬松,以促進產品銷售;2)稀缺性強化提價邏輯。目前全國天然麝香需求競爭加劇。我們認為產品及原材料稀缺性,且在上輪提價后消費端接受度較好量價齊升趨勢明顯,預計其出廠價及終端價仍有持續提價動力和空間;3)市場預期差仍然存在。a、估值是否偏貴?盡管與行業龍頭企業相比估值偏高,但我們認為其產品的獨特性、稀缺性及其發展階段特殊性,理應享受高估值;b、提價幅度過低?2017年最新提價幅度雖然低于2016年,但銷量增長或將大概率超預期,且存在持續提價可能;c、原材料緊張?我們認為麝香行業供給雖然緊張,但是行業內部仍有分化,對于公司來說麝香供給是安全的,主要原因為庫存充分、行業養麝數量有改善、公司養麝基地有儲備,且申請增加配額已經獲得通過。對于公司而言其原材料產能瓶頸限制較弱,具有長期成長性。

盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019年EPS分別為1.31元、1.74元、2.32元(原預測分別為1.22元、1.61元、2.07元,調整的主要原因為公司費用控制加強,且醫藥流通業務收入增加),對應市盈率分別為53倍、40倍、30倍。我們長期看好公司稀缺性及產品提價邏輯。隨著公司在營銷領域不斷加強,以日漸深入品牌形象推廣帶動大健康系列銷售,收入穩定增長可期,且參與設立并購基金后外延預期強烈,維持“買入”評級。

通化東寶:門冬胰島素完成臨床,三代布局不斷完善

通化東寶 600867

研究機構:東北證券 分析師:崔潔銘 撰寫日期:2018-03-07

公司于2018年2月28日完成門冬胰島素注射液臨床試驗總結報告,臨床試驗結果顯示,公司產品在有效性和安全性方面均與原研對照品“諾和銳”一致。目前公司正在23家醫院進行結題和蓋章工作,待完成后即進行生產申報。

點評。

公司首個三代胰島素產品“甘精胰島素”于2017年10月申報生產獲得受理,門冬胰島素將成為公司第二個申報生產的三代胰島素產品,獲批上市后,有望成為公司新的利潤增長點。公司三代胰島素研發管線布局完善,目前門冬胰島素30、50預混已啟動Ⅲ期臨床試驗,地特胰島素于2017年10月獲得臨床試驗批件,賴脯胰島素正在進行臨床前研究。

深耕國內基層市場,三代研發即將步入收獲期。公司是國內二代胰島素龍頭企業,在基層糖尿病市場占據重要市場份額。2017年醫保目錄將二代胰島素由乙類上調至甲類,患者經濟可及性與依從度進一步提升。分級診療催動基層糖尿病患者就診數量迅速增長,醫??胤咽構居型窘杓鄹裼攀萍鈾俳諤媧?。公司擁有豐富的在研三代胰島素產品,未來有望借此切入國內高端糖尿病市場,加速胰島素進口替代進程。

維持“買入”評級:公司是胰島素龍頭企業,深耕國內基層市場,我們看好公司二代胰島素的穩定增長、三代胰島素的多管線研發以及慢病管理平臺布局。預計公司2017-2019年EPS分別為0.49元、0.62元、0.80元,對應PE為47倍、37倍、29倍,維持“買入”評級。

智飛生物:業績快速增長,看好2018年HPV疫苗和三聯苗銷售

智飛生物 300122

研究機構:中泰證券 分析師:江琦 撰寫日期:2018-03-01

點評:2017年全球獨家品種AC-Hib三聯苗放量順利,看好2018年HPV疫苗和三聯苗銷售。公司依托行業領先、覆蓋全國的自建疫苗銷售隊伍,2017年銷售工作順利、業績同比實現1229.25%的大幅增長。我們預計AC-Hib三聯苗順利銷售400萬支左右,HPV疫苗2017年底已陸續在22個省份以上完成中標。我們認為2017年疫苗行業拐點、核心大品種進入獲批期,2018年將進入放量期,持續看好大品種多、銷售能力強的智飛生物,2018年HPV疫苗和AC-Hib三聯苗銷售有望推動公司業績繼續高速增長。

維持智飛生物推薦邏輯:(1)默沙東4價HPV疫苗截止2018年2月上半月中檢院公布已批簽發約93萬支,目前已在22個省市以上中標。公司全力推進HPV疫苗銷售工作,我們看好2018年HPV疫苗放量。HPV疫苗市場空間大,1%滲透率即有300萬人份。我們中性預計HPV疫苗市場空間可達336億,預計2018年智飛HPV疫苗全年順利銷售。(2)全球獨家重磅品種AC-Hib三聯苗優勢大,2018年繼續放量。AC-Hib三聯苗是智飛生物研發的全球獨家產品,可有效降低流腦和Hib疫苗接種次數,降低不良反應概率,且有低年齡段唯一的優勢。我們預計三聯苗2018有望銷售600萬支。(3)預防性微卡作為預防結核病的全球首個處于臨床III期的疫苗,我們預計2018年上半年有望申報上市。預計國內每年有130萬人罹患結核病(世界第二)、高危人群6000萬,國內結核病預防存量空間大。(4)公司代理的默沙東五價輪狀病毒疫苗空間大,全球銷售超過12億美元。目前申報上市進展順利,我們預計有望在2018年獲批上市。(5)公司參股10%重慶智睿投資,布局單抗創新藥、生物類似藥和細胞治療等,長期發展值得期待。

盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年公司營業收入為13.76、67.38、84.15億元,同比增長208.67%、389.48%、24.90%,歸母凈利潤為4.32、12.02、17.65億元,同比增長1228.17%、178.30%、46.81%,對應EPS為0.27、0.75、1.10元??悸塹焦競誦牟稟C-Hib疫苗銷售放量且2018年全年4價HPV疫苗銷售,維持“買入”評級。

風險提示:AC-Hib疫苗等核心產品銷售不及預期風險;新產品獲批不及預期的風險;同業產品質量風險。

華東醫藥:獨家DPP-4抑制劑成藥潛力明顯,公司正從仿制向創新轉型升級

華東醫藥 000963

研究機構:西南證券 分析師:朱國廣,陳鐵林 撰寫日期:2018-01-08

事件:公司近日公告下屬全資子公司杭州中美在研的 DPP-4 類糖尿病一類新藥 HD118 原料藥及片,獲得《藥物臨床試驗批件》。 l 糖尿病用藥市場空間巨大,國內市場規模超400 億元。糖尿病有“萬病之源”之稱,尚無治愈手段,需終生服藥。據IDF數據統計,目前中國糖尿病患者數量超過1億人,市場需求旺盛,我們預計國內市場規模超400億元。從PDB樣本醫院數據看,其中以西格列汀為代表的DPP-4抑制劑及其復方制劑等口服降糖正快速增長。

DPP-4抑制劑全球超120億美元,國內正高速增長。DPP-4抑制劑能夠抑制GLP-1和GIP的滅活,提高內源性GLP-1和GIP的水平,促進胰島β細胞釋放胰島素,降低血糖,且不易誘發低血糖和增加體重。據PDB數據統計2016年全球DPP-4抑制劑及其復方制劑市場規模超過120億美元,其中西格列汀市場規模達到64億美元。2017年新版醫保目錄已將國內上市的所有DPP-4單方制劑納入,雖然限定二線用藥,我們認為該領域將在新醫保驅動下高速增長。

國際多中心二期臨床試驗數據優異,公司HD118成藥潛力明顯,降糖效果或不低于全球最暢銷藥物西格列汀。HD118通用名Dutogliptin,最早由美國Phenomix研發,2011年美國Sino-MedInternational公司獲得了HD118的全球專利權。2014年,中美華東與Sino-MedInternational公司簽署了技術轉讓合同,由此獲得了HD118在中國區所有權利。根據2010年發布的國際多中心二期臨床試驗數據顯示,Dutogliptin降糖效果良好,主要臨床試驗終點糖化血紅蛋白濃度:在安慰劑矯正后,400mg和200mg分別降低0.52%(P<0.001)和0.35%(P=0.006),而全球DPP-4抑制劑藥物銷量之首的西格列汀,在安慰劑矯正后對糖化血紅蛋白降低0.5%(100mg,18周)和0.6%(100mg,24周),可見HD118的臨床II期臨床試驗數據顯示其與西格列汀相比療效并沒有差多少,且也未見嚴重和高發的不良反應。即公司HD118成藥潛力明顯。

獨家1類新藥TTP273和HD118,驅動公司從仿制向創新升級。糖尿病藥物領域是公司核心產品線,公司在GLP-1類、DPP-4類、SGLT-2類、三代胰島素及單抗類新藥方面均有重點產品布局。以引進全球首創糖尿病一類新藥TTP273產品以及獨家DPP-4抑制劑HD118為起點,公司將加快由仿制藥向創新藥的轉型升級,推進公司國際化進程,公司估值有望逐步提升。

盈利預測與投資建議。預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.93 元、2.39 元、和2.96 元,對應PE 分別為29 倍、24 倍和19 倍。我們認為看好公司利用強大的銷售網絡,通過自研和引進不斷疊加創新產品放量,公司成長性確定性強且所屬糖尿病、自身免疫、腎科和超級抗生素空間巨大,維持“買入”評級。

風險提示:公司藥品招標價格或大幅降低;產品研發進度或不及預期風險。

泰格醫藥:業績高速增長,受益于創新藥行業大發展

泰格醫藥 300347

研究機構:中泰證券 分析師:江琦,張天翼 撰寫日期:2018-02-27

2018年2月26日,公司發布2017業績快報,實現收入16.77億元、歸母凈利潤3.05億元,同比分別增長42.8%和116.91%。其中,非經常性損益金額6,000~7,000萬元(上年同期4,314.90萬元),主要是公司獲得股權投資凈收益約5,500萬元和政府補貼約1,000萬元。按照非經常性損益6,500萬元計算,公司2017年實現扣非歸母凈利潤2.4億元,同比增長146.23%。

公司內生增長強勁。2017Q4,公司實現收入5.02億元、歸母凈利潤1.05億元,同比分別增長54.49%和155.55%;按照2017全年非經常性損益6,500萬元計算,2017Q4,公司實現扣非凈利潤7053萬元,同比增長1092.67%。公司扣非歸母凈利潤同比大幅增長的主要原因是因為:1.公司臨床服務觸底反彈+訂單升級,公司毛利率持續改善;2.公司臨床咨詢業務保持穩定快速增長;3.公司新增并表子公司捷通泰瑞,預計貢獻凈利潤1,000萬元左右;4.2016年同期,公司計提1,941萬元資產減值。

公司將長期受益于行業創新意識覺醒,CRO龍頭企業發展有望加速。審批加速、醫保支付制度變化,大企業正加大創新藥的研發投入,同時創業型創新藥物研發企業數量正快速增加。企業對臨床試驗的要求提高,CRO龍頭企業的發展將加速。公司訂單將迎來升級,新簽訂單的快速增長,臨床服務毛利率有望回升、人均產出有望提升。

公司的拐點已經來臨,未來3-5年公司將跟隨創新藥物行業發展快速發展。三大看點:1.2015年7月開始的臨床試驗自查核查對CRO行業的影響結束,2017年是公司業績的拐點年;2.公司訂單升級、人均產出的增加過程正在開始。兩方面訂單升級,1)創新藥物訂單快速發展;2)國際多中心臨床訂單有望增加;3.仿制藥一致性評價進入執行階段,提供增量。

盈利預測與投資建議:我們預計2017-2019年,公司歸母凈利潤分別為3.05億元、4.51億元和6.1億元,同比分別增長116.83%、47.95%和35.15%。公司是國內創新藥臨床服務CRO龍頭,能提供新藥開發一站式服務,壁壘高、競爭力強。我們給予公司2018年50-55倍PE,對應目標區間43.5—47.85元,維持“買入”評級。

風險提示:政策執行不達預期;外延并購不達預期。

本文來源:責任編輯:云掌數據

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